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许小年最新力作金融危机十周年祭深度好文

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来源: 作者: 2018-10-23 16:13:05

今年距上一次金融危机的发生整十年,而且又是一个逢8年,全球经济尤其是中国经济再一次面临重大挑战。

今天推荐的这篇文章,来自著名经济学家许小年先生,文章中他详尽回顾和分析了上一次危机发生的原因,并借此给出了对今天的意见。

2018:金融危机十周年祭十年前,一个只有6千多亿美元资产的投资银行倒闭,竟然触发一场前所未有的金融危机,几乎摧毁了总资产2千多万亿美元的美国金融体系。

从各国政要、华尔街老手,到经济学家和白领中产,无不目瞪口呆,人们不约而同地惊呼,这究竟是怎么回事?!01祸从天降掌握着货币供应的美联储是金融市场的天,滔天的祸水正是来自美联储。

危机的源头要追溯到2000年,那年美国的科技泡沫破灭,紧接着于次年发生了911恐怖袭击事件。

担心美国经济因此而陷入衰退,美联储紧急减息,将利率降到了前所未有的低水平(图一),并一直保持到2005年。

当人们盛赞格林斯潘为有史以来最伟大的中央银行家时,祸根已悄然种下。

图一、美联储基准利率2001年至2005年低利率环境中形成了美国战后最大的房地产泡沫,2005开始的急促加息刺破泡沫,引发金融海啸。

美联储向市场注入的大量流动性并未进入实体经济,和我们今天在中国看到的一样,资金避实就虚,涌进了资产市场。

由于股市刚刚遭受科技股暴跌的重创,房地产就成为不二的选择。

投资者偏好房地产,因为股市低迷造成融资困难,科技创新暂时退潮,缺乏新的增长点,实体经济的投资回报不能达到预期。

另一方面,房地产供应短期具有刚性,资金进入带来房价的上涨,立刻就可看到资产增值。

在不断上涨的房价和低利率的诱惑下,美国家庭大借按揭,负债率直线上升(图二),按揭贷款余额对GDP的比率从2001年的60%,冲到2007年的100%以上的高峰。

资金推动房价暴涨,收入却无法跟上房价的节奏,结果房价收入比偏离了长期趋势,从2001年的3.6增加到2008年的6倍左右(图三),房地产市场上出现了明显的泡沫。

过去买一套房子要用3.6年的工资收入,现在要耗费6年的收入。

工薪阶层偿还按揭的负担加重,为日后的债务违约和金融危机埋下伏笔。

从图三可知,房价和实体经济中的工资存在一定的关系,当收入无法支撑过高的房价时,金融危机在2008年爆发了,房价收入比应声而落,三年之后重返历史平均线。

2008年的大反转是对金融和实体长期脱节的惩罚,极具讽刺意味的是,惩罚之手和肇事之手都是同一只。

当货币发行超过实体

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